业绩拐点已过，高送转利好股价

福安药业(300194)

业绩拐点已过，原主业触底反弹。经历了1 5年的业绩低谷，公司原有主业已渡过业绩拐点，并实现利润翻番，得益于公司GMP改造和新产品陈诉，优化了产品布局和经营效率，质料药和制剂营业同连大年夜幅回升，估计磺苄西林钠、尼麦角林、氢化可的松等主力品种均有必然程度的规复性增长；头孢呋辛钠新获临盆批文，放量期近；奥拉西坦质料药受益于海内竞争厂商GMP飞检未经由过程，龙头石药集团欧意药业被迫搬家等外界身分，今年实现量价齐升，短期供献业绩增量。

外延成效明显，并购标的业绩靓丽。宁波天衡去年5月开始并表，1 6年估计供献利润6000万元阁下（允诺利润5000万元），只楚药业今年6月并表，估计供献利润7000万元阁下，除了增厚业绩，宁波天衡的枸橼酸托瑞米芬片和盐酸格拉司琼片有大年夜品种潜力，已开展同等性评价，只楚药业的打针用硫酸楚处在快速增经久，且核心团队勉励充分，未来并购标的的业绩均有望持续超预期。

高送转预案利好股价，短期减持压力不大年夜。高送转短期利好股价上行，同时表露的减持计划短期对股价压力不大年夜，此中，控股股东汪天祥允诺六个月内不减持，其他持股高管六个月内拟合计减持不跨越614万股，仅占总股本的1.5%，汪璐17年4月10曰一6月20日时代拟减持不跨越1970万股。

投资建议：我们猜测公司2016年至2018年每股收益分手为0.58、0.84和0.96元，对应12月20日收盘价27.28元的PE分手是47、33、29倍。给予2017年40倍估值，6个月目标价为33.6元，首次覆盖，给予公司买入-A评级。

风险提示：业绩允诺不达标：限抗等药品政策风险。

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